Крупномасштабный долговой кризис не так вероятен, как многие опасаются

Постоять в стороне

Крупномасштабный долговой кризис не так вероятен, как многие опасаются

Неравные правила

По мере того как страны, компании и домохозяйства сталкиваются с экономическими последствиями пандемии Covid-19, многие аналитики бьют тревогу по поводу быстрого роста закредитованности во всем мире. И не зря: в условиях ускорения многолетней тенденции отношение долга к ВВП среди этих трех групп заемщиков должно вырасти на 14% в этом году — до рекордных 265%. Но хотя это повысило риск банкротства и дефолта, S&P Global Ratings считает, что краткосрочный долговой кризис маловероятен.

Учитывая более высокий левередж и сложные операционные условия, S&P понизило кредитные рейтинги примерно одной пятой эмитентов корпоративных и суверенных долговых обязательств во всем мире, особенно заемщиков спекулятивного уровня и тех, кто больше всего страдает от экономических последствий Covid-19. Для корпоративных заемщиков риски неплатежеспособности могут возрасти, если денежные потоки и прибыль не вернутся к уровням, предшествующим пандемическому тренду, до отмены чрезвычайных финансовых стимулов.

Мир, по всей видимости, испытает постепенное, хотя и неустойчивое восстановление экономики, если сохранятся благоприятные условия финансирования, а также будут внесены коррективы в поведение расходов и займов. Добавьте к этому широко доступную вакцину против Covid-19 к середине 2021 года, и к 2023 году глобальное влияние должно выровняться: правительства уменьшат стимулы, фирмы будут медленно восстанавливать свои балансы, а домашние хозяйства начнут тратить более консервативно.

Но абсолютный уровень долга — это лишь часть проблемы. Не менее важной является необходимость учитывать способность заемщиков погасить задолженность. Сегодня беспрецедентные фискальные и денежно-кредитные стимулы позволяют компаниям сохранять доступ к ликвидности через рынки облигаций и банковские ссуды. Затраты по займам очень комфортны и, вероятно, останутся таковыми в течение долгого времени: ожидается, что базовые процентные ставки останутся исторически низкими в 2023 году. Между тем кредитные спрэды сузились с мартовского пика; в настоящее время они более чувствительны к бизнес-рискам, чем к рыночным рискам, особенно для проблемных заемщиков.

По большей части увеличение долга предназначено для создания условий для восстановления экономики, что улучшает будущую способность заемщиков погашать задолженность. Это особенно верно для суверенных государств, чьи меры налогово-бюджетного стимулирования направлены на снижение экономического воздействия пандемии.

Все суверенные страны выйдут из пандемии с возросшими показателями долга. Наиболее развитые страны, вероятно, станут здесь хедлайнерами. Однако они в значительной степени богаты, обладают сильными финансовыми рынками и значительной гибкостью денежно-кредитной политики, что позволяет им поддерживать общую кредитоспособность до сих пор.

Вероятно, правительства повернут вспять траекторию бюджетного дефицита по мере восстановления экономики, стабилизируя динамику долга. Пока что S&P не снизило рейтинги ни одной из стран G7. Суверенные бумаги со спекулятивной оценкой более уязвимы для понижения рейтинга, учитывая их изначально более слабое финансовое положение и более высокую подверженность шокам. Большинство действий, связанных с негативными суверенными рейтингами, за последние несколько месяцев приходилось на эту категорию.

Для всех суверенных стран многое будет зависеть в следующем году от того, как будет использоваться новый долг. Если он финансирует производственную деятельность, увеличивает национальный доход и государственные доходы, он, в конечном итоге, будет поддерживать приемлемый уровень долга и текущие уровни рейтингов. Но если восстановление экономики продлится дольше, чем ожидалось, или если правительства не смогут консолидировать финансовые результаты до уровня, предшествующего пандемии, негативное давление на рейтинги усилится.

Главврач столичной больницы №71 Александр Мясников откровенно рассказал о своей заработной плате в государственном медучреждении и удивился тому факту, как много денег он зарабатывает.

Что касается бизнеса, многие крупные компании до сих пор использовали поступления от своих вновь приобретенных долгов для добавления денежных средств в свои балансы в качестве резервов на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, или для рефинансирования существующих обязательств. В целом, по оценкам экспертов, нефинансовые компании США с инвестиционным рейтингом сохранили на своих балансах около трех четвертей средств, которые они заимствовали в первой половине 2020 года. В Европе этот показатель составляет чуть более 50%.

Это не относится к фирмам, находящимся в нижней части шкалы рейтингов, или к малым и средним компаниям, особенно в отраслях, на которые напрямую повлияли правила социального дистанцирования и спад, вызванный пандемией. Борясь за выживание, они берут займы, чтобы покрыть дефицит доходов и потребности в оборотном капитале.

Что касается домашних хозяйств, увеличение коэффициента долга отчасти было вызвано снижением ВВП. Домохозяйства часто берут на себя дополнительные долги вскоре после потери дохода. Но во время прошлых спадов домохозяйства вскоре приспособились к более консервативным моделям расходов, что замедлило рост долга. Основываясь на этом опыте можно предположить, что после некоторых постепенных улучшений в следующем году отношение глобального долга домашних хозяйств к ВВП стабилизируется примерно на 66% к концу 2023 года.

Конечно, форма восстановления после пандемии повлияет на то, насколько быстро эти три группы заемщиков смогут сократить долг. Во многих случаях коэффициенты долга стабилизируются только в результате восстановления ВВП, а не уменьшения долга. И несколько факторов, в том числе дополнительные волны Covid-19, отсроченная вакцинация, повышение процентных ставок, устойчивое резкое расширение кредитных спредов, продолжающийся рост долга или неутешительный рост спроса, могут превратить рецессию в W-образную.

Даже если восстановление будет развиваться, как ожидалось, недостатка в экономических проблемах не ожидается. Некоторые секторы работают значительно ниже своих возможностей, что ограничивает перспективы выживания компаний и, как следствие, занятость и кредитные результаты. В результате краткосрочные перспективы по-прежнему вызывают беспокойство, особенно для заемщиков с нижним пределом кредитной шкалы или в уязвимых отраслях. Тем не менее, немного утешают данные, свидетельствующие о том, что крупномасштабный долговой кризис не так вероятен, как многие опасаются.

*** ИНФОРМАЦИЯ ***

  • Новости размещаются в автоматическом режиме.
  • В данном случае источником новости под заголовком «Крупномасштабный долговой кризис не так вероятен, как многие опасаются» является данный сайт.
  • По вопросу размещения новостей и другим услугам смотрите информацию в соответствующем разделе услуги.

*****